四环医药（0460.hk）：医美业务收入大增66.4%，转型显效开启加速增长,产品,公司,创新20241009-凯发k8凯发

四环医药（0460.hk）：医美业务收入大增66.4%，转型显效开启加速增长,产品,公司,创新

以四环独家代(dai)理的双波射频微(wei)针sylfirm x为例(li)，该产品是全球(qiu)首个由美(mei)国fda和我国nmpa双获批、同时拥(yong)有脉冲波和连续波两种(zhong)脉冲类型(xing)的射频微(wei)针，足以体现出公司在医美(mei)管线布局上(shang)的创新力和竞争力，为医美(mei)板(ban)块的业绩增长提供了坚实基础。

其二，积极落实3.0营销策略(lue)，实现销售的持续放量。

上(shang)半年，四环加(jia)强与国内头(tou)部医院和区(qu)域龙头(tou)机构合(he)作，并在尚未覆盖的区(qu)域增加(jia)代(dai)理商(shang)，实现了对中国34个省份、超过360个城市的全面覆盖。此外，公司还与65家医美(mei)连锁集团和67家区(qu)域核心单(dan)体大机构签订了年度合(he)作协议，使得重点核心医院的覆盖数量从去年的680家增加(jia)至900家，医疗机构的累(lei)计(ji)覆盖数量也从去年的4700家增加(jia)到超5900家。

基于此，公司的肉毒毒素乐提葆、玻(bo)尿酸(suan)铂安润、黑曜双波射频微(wei)针及再生童(tong)颜水凝嘉乐妍所形成的产品矩阵，已经在市场上(shang)形成了明(ming)显的竞争优势，并获得客户的广泛认可。

其三，精细(xi)化运(yun)营，强化品牌影响力。

在市场端，四环积极开展“乐young club女神季”、“乐young club菁英荟”等四大系列活动，成功深入超过20个城市，与200多家机构和400多名医生建(jian)立了紧密联系。这些活动不仅加(jia)速了医美(mei)产品在c端市场的覆盖和渗透，也有效提升(sheng)了品牌的市场认知(zhi)度。

在医学端，四环通过赞助学术会议和举办培训(xun)，提升(sheng)乐提葆和铂安润的学术影响力；加(jia)强与学术机构合(he)作，推(tui)动肉毒毒素和玻(bo)尿酸(suan)在合(he)规和创新领域的应用；与四川大学和同济大学合(he)作，成为医疗美(mei)容不良反应救治(zhi)中心的首批单(dan)位(wei)；积极参与行业会议，赞助培训(xun)，覆盖8000名医生；开展多元化培训(xun)，覆盖3000名注射和皮肤(fu)科医生；与专家合(he)作，更新培训(xun)材料，确(que)保培训(xun)内容符合(he)医美(mei)行业趋势。

2、创新管线陆续获 批上(shang)市，制药业务“腾笼(long)换鸟(niao)”成效显著

聚焦到医药业务上(shang)，由于四环持续向创新药进行转(zhuan)型(xing)升(sheng)级，不断加(jia)大研发投入，导致(zhi)短期内公司处于亏损阶段。但随着现如今四环多款(kuan)重磅产品陆续获批上(shang)市或(huo)即将完(wan)成临床试验，因此可以看到公司的研发费用自去年开始(shi)逐(zhu)步减少，亏损情(qing)况也得到大幅改善。

上(shang)半年期内亏损约为6795.8万元，同比(bi)大幅收窄(zhai)42.8%。拥(yong)有人应占亏损约为3342.4万元，同比(bi)减少32.7%。

首先，公司持续推(tui)进创新药的临床和商(shang)业化进展。上(shang)半年创新药及其他药品分部实现收入约0.30亿元，同比(bi)上(shang)升(sheng)85.0%，主要得益于轩竹生物自研的一类新药安奈拉(la)唑钠于去年下半年获批上(shang)市并开始(shi)产生收入。

而惠升(sheng)生物目前也已有13款(kuan)药物的上(shang)市申请成功获批，其中包括国产第二个获批的sglt-2抑制剂1类创新药脯氨酸(suan)加(jia)格列净片（惠优静(jing)(r)），以及均为国产首个获批上(shang)市的生物类似药——德谷门冬双胰岛素注射液（惠优加(jia)(r)）和德谷胰岛素注射液（惠优达(da)(r)）。

多款(kuan)产品的陆续获批上(shang)市，使公司的研发开支得到有效控(kong)制，同比(bi)下降33.5%，达(da)1.96亿元。

与此同时，随着新产品的陆续上(shang)市，四环也在积极推(tui)进产品的商(shang)业化。例(li)如，惠升(sheng)生物的门冬胰岛素系列3款(kuan)产品在全国药品集中采购中以a类价(jia)格中标，甲钴胺片和维格列汀片也在省联盟(meng)集采中中标。同时，为了进一步推(tui)进新获批产品的商(shang)业化落地，其还迅速扩(kuo)展销售网络，目前已覆盖全国除港澳台以外的31个省市和2200多家医院。

可以预期，随着创新药业务的持续发展和新产品的商(shang)业化推(tui)进，四环的创新药业务也即将迎来商(shang)业价(jia)值的密集兑现期，为公司的长期发展注入新的活力。

其次，公司仿制药业务受到集采以及部分产品2023年新纳入重点监控(kong)目录的双重影响，整体平均价(jia)格和销量期内均出现下降，实现收入约5.97亿元，同比(bi)下降约29.4%，盈利约1.66亿元，同比(bi)下降约53.4%。

值得注意的是，仿制药业务收入占总收入比(bi)例(li)也由原先的80.1%下降了17.2个百(bai)分比(bi)，达(da)62.9%。这不仅体现出四环在业务结构上(shang)的优化，也反映出其从仿制药向医美(mei)和创新药领域的转(zhuan)型(xing)战略(lue)已经取得实质(zhi)性的进展。

3、现金充裕(yu)加(jia)持续分红，保障长期稳(wen)定发展

最后(hou)，长期发展来看，四环拥(yong)有充沛的现金储备，能(neng)够为公司后(hou)续医美(mei)产品及创新药产品的持续创新研发提供坚实保障。截至2024年6月(yue)30日，四环的现金及现金等价(jia)物加(jia)上(shang)理财产品、已抵(di)押存款(kuan)及定期存款(kuan)共计(ji)49.7亿元。

此外，四环还将于2024年10月(yue)10日派(pai)发中期股息每股0.019元。拉(la)长时间线可以看到，wind数据显示(shi)，公司自2006年至今，已经累(lei)计(ji)分红24次，累(lei)计(ji)现金分红总额近80亿元，平均股利支付率高达(da)85.81%。连续多年的分红策略(lue)，既体现出公司对股东利益的重视，也彰显了其在资本市场中的独特价(jia)值和投资吸引力。

从上(shang)半年四环业务层面的积极变化中不难得出结论，随着医美(mei)业务的快速增长，以及创新药产品的逐(zhu)步商(shang)业化销售，四环是能(neng)够实现自我造血不断增长的公司。

资本市场的反映进一步验证了这一点。8月(yue)30日四环发布中期财报(bao)后(hou)，股价(jia)当日收涨1.89%，可见投资者们对于公司中期业绩的认可。

然而当前四环的估值依旧(jiu)在低(di)位(wei)徘徊，我们有理由相信，随着公司的高成长能(neng)力不断得到验证，估值也有望得到相应提升(sheng)。

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