编者按(an)：9月24日，国务院新闻(wen)办公室在北京举行新闻(wen)发布会，中(zhong)国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中(zhong)国证(zheng)券监督管理委员会主席(xi)吴清介绍金融支持经济(ji)高质量发展有关情况。
会上央行、证(zheng)监会等宣布了多项(xiang)利好政策(ce)，包括下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场(chang)提供长期(qi)流动性约1万亿元(yuan)；同时央行将引导商业银行将现(xian)有房贷利率逐步降低(di)至(zhi)接(jie)近(jin)新发放房贷的利率水平；创设结构性货币政策(ce)工具支持资本市场(chang)；大(da)力支持上市公司开展基于转型升级为目标的跨行业并购及对未盈利资产的收购等。受此影(ying)响，24日，上证(zheng)指数重回2800点，达到2863.13点，涨幅达到4.15%，深(shen)证(zheng)成指报8435.70点，涨幅4.36%，创业板(ban)指数1615.32点，涨幅5.54%。
此次发布会无疑对此前持续低(di)迷的资本市场(chang)注入了信心和活力，为此观察者网与中(zhong)航(hang)基金副总经理、首席(xi)投资官邓海清先生连(lian)线(xian)，深(shen)入分析此轮(lun)政策(ce)对投资和普通民众的影(ying)响。
编者按(an)：9月24日，国务院新闻(wen)办公室在北京举行新闻(wen)发布会，中(zhong)国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中(zhong)国证(zheng)券监督管理委员会主席(xi)吴清介绍金融支持经济(ji)高质量发展有关情况。
会上央行、证(zheng)监会等宣布了多项(xiang)利好政策(ce)，包括下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场(chang)提供长期(qi)流动性约1万亿元(yuan)；同时央行将引导商业银行将现(xian)有房贷利率逐步降低(di)至(zhi)接(jie)近(jin)新发放房贷的利率水平；创设结构性货币政策(ce)工具支持资本市场(chang)；大(da)力支持上市公司开展基于转型升级为目标的跨行业并购及对未盈利资产的收购等。受此影(ying)响，24日，上证(zheng)指数重回2800点，达到2863.13点，涨幅达到4.15%，深(shen)证(zheng)成指报8435.70点，涨幅4.36%，创业板(ban)指数1615.32点，涨幅5.54%。
此次发布会无疑对此前持续低(di)迷的资本市场(chang)注入了信心和活力，为此观察者网与中(zhong)航(hang)基金副总经理、首席(xi)投资官邓海清先生连(lian)线(xian)，深(shen)入分析此轮(lun)政策(ce)对投资和普通民众的影(ying)响。
9月24日，国新办举行新闻(wen)发布会，中(zhong)国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中(zhong)国证(zheng)券监督管理委员会主席(xi)吴清介绍金融支持经济(ji)高质量发展有关情况。
【文/观察者网 唐晓甫】
观察者网：中(zhong)国人民银行行长潘功胜9月24日在国新办发布会上表示，近(jin)期(qi)将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场(chang)提供长期(qi)流动性约1万亿元(yuan)；同时央行将引导商业银行将现(xian)有房贷利率逐步降低(di)至(zhi)接(jie)近(jin)新发放房贷的利率水平，预计这一举措将使得平均利率下降约0.5个百分点。今年内将视市场(chang)流动性状况，可能择机进一步下调存款准备金率。我(wo)们都知道上周美联储降息(xi)50个基点，这周我(wo)们也宣布下调存款准备金率和房贷利率。这是否(fou)意味着中(zhong)美已结束货币政策(ce)错位阶段，走向同步？会对我(wo)国经济(ji)金融产生多大(da)影(ying)响？
邓海清：此次政策(ce)发力意义十分重大(da)。本轮(lun)政策(ce)调整时间点在美联储结束其暴力加息(xi)周期(qi)的一周后，此前美联储的暴力加息(xi)周期(qi)给人民币带来贬值压力。现(xian)在随(sui)着美联储走向降息(xi)周期(qi)，中(zhong)美货币政策(ce)周期(qi)结束背离，走入同向阶段，外部因素对中(zhong)国货币政策(ce)自主性的制约得到了根(gen)本性改变。中(zhong)美货币周期(qi)共振有利于增强(qiang)我(wo)国货币政策(ce)调控效果。
首先，我(wo)们可以预期(qi)会有两(liang)次0.5个百分点的降准，每一次释放基础货币大(da)约一万亿，两(liang)次大(da)约两(liang)万亿。这些货币都是高能货币，再乘以货币乘数，其货币规模(mo)将达到十万亿级，对流动性有巨大(da)的提振和支持。
今年三季度之后，中(zhong)国的社融数据有较大(da)压力，尤其是m2承压严重，处于持续回落状态。这也成为近(jin)期(qi)中(zhong)国经济(ji)下行压力较大(da)的一个宏观经济(ji)指标。随(sui)着本轮(lun)释放的基础货币进入实体经济(ji)，我(wo)认为社融数据持续回落的情况会有根(gen)本性转变，毫无疑问将有利于中(zhong)国经济(ji)回暖复苏。
第二，这次货币政策(ce)的另一个着力点在于信贷，尤其是住房信贷。信贷在今年二三季度已经成了中(zhong)国宏观经济(ji)一个短板(ban)项(xiang)目。现(xian)在央行推出的存贷房利率很大(da)程度上能推动改善型住房需求。
这种既(ji)有价又有量的政策(ce)将有助于房地产市场(chang)企稳和复苏。我(wo)预计我(wo)们可能会在两(liang)三个月后明确感到这一系列政策(ce)对我(wo)们的影(ying)响。
观察者网：从金融市场(chang)和房地产市场(chang)的角度看，本轮(lun)存款准备金率和房贷利率政策(ce)调整对于房地产市场(chang)有多大(da)的刺激(ji)作用，短期(qi)内会让哪些人群受益？对全国金融行业发展有何标志性意义？
邓海清：在中(zhong)美开始同步降息(xi)周期(qi)后，我(wo)国的资金流出压力会明显(xian)减少(shao)，客观上会缓(huan)解我(wo)们的通缩压力，给了我(wo)们政策(ce)放宽的空间。
即使从最简单的测算看，以前我(wo)们二套房的首付比例一般在40%以上，一套房也在25%的水平。如果全部调降到15%，同样资金对于房地产的提振效果可能翻倍。而(er)且(qie)我(wo)国此前房地产贷款利率已经从6%下降至(zhi)3%。这意味着，在假定输入资金不(bu)变的情况下，中(zhong)国的房地产购买(mai)支撑(cheng)能力有几何级数增长，可能改变供需力量的对比。
现(xian)在针对房地产存量房贷利率和首付比例调降，受益面(mian)是非常广泛(fan)的。根(gen)据人民银行测算，受益人群将达到1.5亿。我(wo)认为年轻人将尤其受益，因为年轻人所背负(fu)的房贷占其收入比重较高，调低(di)房贷利率后，大(da)部分家庭将减少(shao)很大(da)一笔支出，有利于消费能力提升。
房地产资料图
从政策(ce)统一的角度来说，这次调整也是一次巨大(da)突破。此前，中(zhong)国的房地产政策(ce)基调是一城一策(ce)，无论是首付比例、还是买(mai)房额度以及利率都是五花八门自成体系，不(bu)符合我(wo)们建立统一大(da)市场(chang)的基本要求；这次，推进统一的首付比例、房贷利率调整政策(ce)，有利于我(wo)国建立统一的金融大(da)市场(chang)和房地产市场(chang)，极大(da)有利于中(zhong)国房地产市场(chang)发展。
观察者网：近(jin)期(qi)我(wo)们看到，随(sui)着美元(yuan)进入降息(xi)周期(qi)人民币汇(hui)率贬值压力明显(xian)缓(huan)解。潘功胜提到，随(sui)着国内外货币政策(ce)周期(qi)差收敛，人民币汇(hui)率基本稳定的外部压力明显(xian)减轻。但现(xian)在有一部分声(sheng)音认为升值会影(ying)响我(wo)国出口。回顾过去，我(wo)国面(mian)临贬值压力的时候(hou)同样也有声(sheng)音说，我(wo)们汇(hui)率贬值会严重影(ying)响我(wo)国经济(ji)。您如何看待(dai)人民币汇(hui)率波动？这种波动对于投资者有什么影(ying)响？
邓海清：通过近(jin)期(qi)的汇(hui)率波动，我(wo)们可以得出一个结论，无论是货币的快速升值还是快速贬值都不(bu)利于经济(ji)，也不(bu)利于企业发展。所以长期(qi)看，我(wo)们还是希(xi)望有一个比较稳定的汇(hui)率。
过去一年多，我(wo)国的汇(hui)率压力主要来自于美联储的暴力加息(xi)。由于其一年内将利率从0提升到5%以上，使很多国家都产生了巨大(da)的汇(hui)率压力以及资金外流压力。美联储暴力加息(xi)也是我(wo)国经济(ji)在后疫(yi)情时代出现(xian)通缩压力的最直接(jie)货币原因。随(sui)着美国进入降息(xi)和弱美元(yuan)周期(qi)，以及我(wo)国经济(ji)出现(xian)有效需求疲软，我(wo)国现(xian)在需要为经济(ji)提供一个相对低(di)利率环境。
当前我(wo)国货币主动性和联动性政策(ce)空间已经展现(xian)出来，此前人民币/美元(yuan)的汇(hui)率大(da)概在1：7.3左右，现(xian)在已经回到了1：7.03的水平。在我(wo)看来，未来一段时间我(wo)国汇(hui)率可能会升值到一个相对合理的区间。过去很长一段时间内，人民币美元(yuan)汇(hui)率在1：6到1：7的范围(wei)内波动，我(wo)认为随(sui)着相关财政刺激(ji)政策(ce)落地，汇(hui)率再次回到这一相对合理而(er)健康的区间也是大(da)概率事(shi)件。
这对于投资者来说是一个比较重大(da)的转折。过去两(liang)年中(zhong)，由于美元(yuan)处在强(qiang)势加息(xi)周期(qi)，当时很多投资人都觉得美元(yuan)资产是最安全、也是收益率最高的资产。毕竟十年期(qi)美债收益率可以达到5-6%的水平，再加上汇(hui)率升值，此前大(da)资金无风(feng)险套利的操作空间很大(da)，而(er)且(qie)美债当时对比我(wo)国十年期(qi)国债2%出头的利率会有较大(da)价差。但现(xian)在我(wo)觉得拐点已经发生了。
我(wo)认为投资人现(xian)在进行资产配置时需要考虑到汇(hui)率趋势逆转的因素，不(bu)要把过去两(liang)年的惯性思(si)维带入到接(jie)下来的资产配置选(xuan)择中(zhong)去。
观察者网：本次发布会的另一哥(ge)重头戏是股市。会上潘功胜宣布，人民银行第一次将创设结构性货币政策(ce)工具支持资本市场(chang)。其中(zhong)一项(xiang)是支持符合条件的证(zheng)券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票etf、沪深(shen)300成份股作为抵押，从中(zhong)央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，预计这项(xiang)政策(ce)将大(da)幅提升相关机构的资金获取(qu)和股票增持。机构通过这个工具获取(qu)的资金只能用于投资股票市场(chang)。您如何看待(dai)这一政策(ce)？
邓海清：我(wo)认为这个政策(ce)意义十分重大(da)，央行货币政策(ce)革命3.0时代来了，可以说以此为标志，我(wo)们进入了一个从银行债务驱动的繁(fan)荣时代转轨(gui)到投行资本驱动的繁(fan)荣时代。
回顾过去，央行的货币传导机制发生了多次改变，从最早的非标信贷货币政策(ce)传导机制（ 外汇(hui)占款），到之前的标准化债券货币政策(ce)传导机制（ 回购债券市场(chang)），再到今天央行正式破局的权益资本货币政策(ce)传导机制（ 资本市场(chang)）。这一系列政策(ce)调整不(bu)仅让央行政策(ce)的预设方(fang)案里面(mian)多了一个资本金融工具，更(geng)是2014年央行利率市场(chang)化之后央行又一个具有革命性意义的改革和突破。
在之前的时代，像我(wo)们这类公募基金、非银机构无法从央妈那(na)里直接(jie)喝(he)奶，必须要通过大(da)行或者其他股份制银行转一道手(shou)才能喝(he)奶。这次创设结构性货币政策(ce)工具是央妈第一次把非银机构作为自己的亲孩(hai)子喂奶了。以后不(bu)仅是之前的信贷抵押资产或者债券抵押资产可以换取(qu)流动性，股票权益类等抵押资产也可以到央行处换取(qu)流动性。
这就意味着，相比于之前主要依赖机构资本金、高净(jing)值人群和散户(hu)提供流动性的中(zhong)国资本市场(chang)，现(xian)在央妈可以直接(jie)向非银金融机构提供流动性。这也意味着未来中(zhong)国股票权益市场(chang)的安全性、稳定性会显(xian)著增加，这具有里程碑式的意义。
随(sui)着央行货币政策(ce)传导机制和资本市场(chang)完成从分割到融合的转变，我(wo)觉得它会显(xian)著促(cu)进中(zhong)国资本市场(chang)的长期(qi)繁(fan)荣。这也是从金融大(da)国到金融强(qiang)国使命升级的必由之路，是发挥资本市场(chang)枢纽(niu)功能的应有之义。从历史上来看，每一次货币政策(ce)传导机制大(da)调整都会迎来一个超级牛市，这次应该不(bu)会例外，中(zhong)国股市的新春天不(bu)会遥远，又到了让存款、债券、理财搬家的时候(hou)了。
观察者网：证(zheng)监会主席(xi)吴清也在会上表示，将大(da)力支持上市公司开展基于转型升级为目标的跨行业并购及对未盈利资产的收购。您如何看待(dai)这一调整？能否(fou)扭转当前a股的颓势？
邓海清：吴清主席(xi)的政策(ce)讲话秉持了自他担任证(zheng)监会主席(xi)以来推出的“新国九(jiu)条”基本思(si)路。本轮(lun)a股很明显(xian)存在供需失衡的结构性矛盾，这也是“新国九(jiu)条”治理的一个重点。过去政府严打上市公司造假等行为净(jing)化市场(chang)，现(xian)在相关治理已经进入一个新阶段，即推进以并购重组为代表的新型ipo模(mo)式。通过并购重组可以让好的公司改造或者并购相对差的公司，实现(xian)更(geng)好发展。
目前我(wo)们处在中(zhong)国高质量经济(ji)发展尤其是新质生产力发展的阶段，我(wo)们需要为此构建新经济(ji)生态。并购重组对各(ge)行各(ge)业来说都是实现(xian)技术渗透、生态构建的一个非常重要的资本纽(niu)带。
现(xian)在资本市场(chang)赋能实体经济(ji)的方(fang)式与以前有很大(da)不(bu)同。以前各(ge)行各(ge)业、各(ge)个供应链环节都相对比较独立，现(xian)在进入数字经济(ji)、大(da)数据时代，随(sui)着人工智能等方(fang)面(mian)的发展，各(ge)个实体产业能否(fou)做大(da)做强(qiang)很大(da)程度上取(qu)决(jue)于ai的发展与应用推广。所以这时候(hou)推动以资本为纽(niu)带的并购重组，对新的行业生态、构建新的数字经济(ji)和以人工智能为代表的新产业发展具有重要意义。
资料图
观察者网：在发布会上，吴清主席(xi)针对即将发布的中(zhong)长期(qi)资金入市指导意见，重点提出了三方(fang)面(mian)举措：一是大(da)力发展权益类公募基金，二是完善长钱长投的制度环境，三是持续改善资本市场(chang)生态，重点是多措并举，提高上市公司怎样的上市公司的投资价值，完善机构投资者参与上市公司治理等一些配套的制度安排(pai)。您作为基金从业人员，对这三项(xiang)措施有什么看法？
邓海清：吴主席(xi)的三项(xiang)措施实际上是一套组合拳，如果从整体的角度看，可以看到它的内在逻辑。从资本市场(chang)的供给侧、到投资的需求端和市场(chang)的交易端，都有比较系统的制度性安排(pai)，形成了一个典(dian)型的生态。
过去的生态里有一些弊病和问题，现(xian)在出台的政策(ce)就是在纠正之前的问题和弊病。比如公募基金作为中(zhong)国资本市场(chang)重要的专业角色，是保护中(zhong)小投资者的一个非常重要的载体和抓手(shou)。所以现(xian)在大(da)力发展权益类公募基金，完善长钱长投的制度环境无疑将极大(da)促(cu)进对中(zhong)小投资者的保护。
此外，之前不(bu)少(shao)上市公司出问题的原因是大(da)股东掏(tao)空公司或者财务造假。大(da)股东部分操作可能会导致公司内部治理失控失调，这必将损害投资者利益，所以机构投资者介入将发挥重要外部监管作用。未来中(zhong)国资本市场(chang)独立董事(shi)制度的完善，也会对整个市场(chang)生态完善起到很大(da)作用。
观察者网：二季度中(zhong)国经济(ji)不(bu)太理想(xiang)，三季度可能也不(bu)及预期(qi)，所以各(ge)方(fang)都在期(qi)待(dai)进一步的刺激(ji)政策(ce)。您预计之后我(wo)国还会有什么刺激(ji)政策(ce)，对经济(ji)的提振作用会有多大(da)？
邓海清：三季度的预期(qi)增速，各(ge)方(fang)估计会低(di)于5%，客观来讲，现(xian)在我(wo)们需要通过加强(qiang)财政支持以促(cu)进经济(ji)发展。我(wo)相信现(xian)在在增加财政支持力度方(fang)面(mian)，决(jue)策(ce)层应该取(qu)得了比较大(da)的共识。
近(jin)期(qi)货币政策(ce)方(fang)面(mian)已经大(da)招频出，现(xian)在大(da)家比较期(qi)待(dai)的是财政政策(ce)方(fang)面(mian)国家会出什么招？在已知信息(xi)中(zhong)，大(da)家认为最具确定性的就是特别国债和地方(fang)政府专项(xiang)债。无论是五万亿还是十万亿的长期(qi)特别国债，它印到哪去、花在什么地方(fang)都是未来财政政策(ce)的焦点。
其实已经公布的文件说得很清楚了，特别国债应该会投向重点基础设施、关键薄弱环节、以旧换新以及城市保障房的收购等方(fang)向。这些国债在积极财政环境下对经济(ji)的提振会有比较明显(xian)的正面(mian)效果。所以我(wo)认为今年四季度的中(zhong)国经济(ji)，相比于三季度会有较大(da)改善空间。
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