中国股市经历史诗级上(shang)涨之后，后市的可持续性成为市场关(guan)注的焦点问题(ti)。接下来，除了明天万众瞩目的发(fa)改(gai)委发(fa)布会(hui)，投资者还应该关(guan)注哪些(xie)政(zheng)策方向和数据？
花旗(qi)认为应重点关(guan)注财政(zheng)存款(kuan)变化、家庭存款(kuan)变化和货币增长情况。高盛(sheng)分析师认为股市持续反弹的前提是m1增速需要超过m2。
民生(sheng)证券表示政(zheng)策发(fa)力能否稳住基本面，是市场预(yu)期持续改(gai)善的关(guan)键(jian)，节(jie)后财政(zheng)跟进是大概(gai)率事件。广发(fa)证券则强调称，本轮行情究竟是一波流还是牛市起点，决胜的关(guan)键(jian)点就在12月(yue)。
花旗(qi)：重点关(guan)注三(san)件事；高盛(sheng)：m1增速需要超过m2
花旗(qi)表示，9月(yue)新增贷款(kuan)和新增社(she)会(hui)融资规模数据可能维持稳定，货币基础增长可能没有上(shang)行空间。但信贷数据仍可能通过细节(jie)变化为刺激政(zheng)策提供初始线索。投资者需要密切关(guan)注三(san)件事。
1、财政(zheng)政(zheng)策：政(zheng)府债券发(fa)行很(hen)重要，财政(zheng)存款(kuan)变化则更为重要。用尽年度核准配(pei)额是修订预(yu)算的必要条件，财政(zheng)存款(kuan)有助(zhu)于量化资金部署。
2、家庭：重点是存款(kuan)方面。随着9月(yue)最后一周的强劲反弹，观察家庭存款(kuan)数字(zi)如何演变将很(hen)有趣。
3、货币增长：预(yu)计(ji)9月(yue)份不会(hui)有太大上(shang)行空间，但如果(guo)出现上(shang)行趋势，m1和m2增长都可能与财政(zheng)政(zheng)策部署相呼应。
1、财政(zheng)政(zheng)策：政(zheng)府债券发(fa)行很(hen)重要，财政(zheng)存款(kuan)变化则更为重要。用尽年度核准配(pei)额是修订预(yu)算的必要条件，财政(zheng)存款(kuan)有助(zhu)于量化资金部署。
2、家庭：重点是存款(kuan)方面。随着9月(yue)最后一周的强劲反弹，观察家庭存款(kuan)数字(zi)如何演变将很(hen)有趣。
3、货币增长：预(yu)计(ji)9月(yue)份不会(hui)有太大上(shang)行空间，但如果(guo)出现上(shang)行趋势，m1和m2增长都可能与财政(zheng)政(zheng)策部署相呼应。
高盛(sheng)分析师borislav vladimirov也强调称，如果(guo)股市反弹想要持续，那(na)么(me)m1增速需要超过m2。8月(yue)社(she)融数据显示，m1货币供应继续回落，m1-m2增速负剪刀差进一步扩大。
民生(sheng)证券：节(jie)后财政(zheng)跟进是大概(gai)率事件
民生(sheng)证券陶川表示，政(zheng)策发(fa)力能否稳住基本面，是市场预(yu)期持续改(gai)善的关(guan)键(jian)。节(jie)后发(fa)改(gai)委的新闻发(fa)布会(hui)只是接续的开启，后续财政(zheng)部等其他经济部委的发(fa)布会(hui)也值(zhi)得期待。
此外，美联(lian)储降(jiang)息周期确定性叠加美国大选的不确定性，意味当前国内的这轮政(zheng)策转向既不会(hui)戛(jia)然而止，也不会(hui)一步到(dao)位。节(jie)前政(zheng)策节(jie)奏并非是脉冲式，节(jie)后财政(zheng)跟进是大概(gai)率事件。
广发(fa)证券：决胜关(guan)键(jian)点在12月(yue)
广发(fa)策略(lue)刘晨明则表示，过去5个交易日，a股主要宽基指数和风(feng)格指数涨幅均在25%左右，属(shu)于整体的估值(zhi)抬升，速度之快，实属(shu)罕见。而这波行情究竟是一波流还是牛市起点，刘晨明认为，决胜的关(guan)键(jian)点就在12月(yue)：
如果(guo)25年财政(zheng)基调积(ji)极向上(shang)，投资者有望迎接顺(shun)周期的牛市。经过近(jin)期的快速反弹，目前整体a股（剔除金融石油石化）回升到(dao)2.2x pb，同时中报(bao)ttm roe 在7.4%左右。
如果(guo)25年财政(zheng)定调积(ji)极（目标赤字(zi)率明显提升），就很(hen)可能出现roe回升的预(yu)期，类似(si)过去4次的情况，a股仍然可以当做成长股看待，那(na)么(me)目前的pb就还处于底部位置，12月(yue)开始可能就是顺(shun)周期资产牛市的起点。
如果(guo)25年财政(zheng)基调持平，市场可能再次切回红利(li)资产。
也就是说(shuo)，如果(guo)年底的中央经济工作会(hui)议，没有对明年财政(zheng)基调明显的调整，那(na)么(me)当前整体a股（剔除金融石油石化）2.2x pb的估值(zhi)水平可能并不低估，市场可能切换回roe在10-14%档位（中间圆圈）且pb不贵的红利(li)类资产。
如果(guo)25年财政(zheng)基调积(ji)极向上(shang)，投资者有望迎接顺(shun)周期的牛市。经过近(jin)期的快速反弹，目前整体a股（剔除金融石油石化）回升到(dao)2.2x pb，同时中报(bao)ttm roe 在7.4%左右。
如果(guo)25年财政(zheng)定调积(ji)极（目标赤字(zi)率明显提升），就很(hen)可能出现roe回升的预(yu)期，类似(si)过去4次的情况，a股仍然可以当做成长股看待，那(na)么(me)目前的pb就还处于底部位置，12月(yue)开始可能就是顺(shun)周期资产牛市的起点。
如果(guo)25年财政(zheng)基调持平，市场可能再次切回红利(li)资产。
也就是说(shuo)，如果(guo)年底的中央经济工作会(hui)议，没有对明年财政(zheng)基调明显的调整，那(na)么(me)当前整体a股（剔除金融石油石化）2.2x pb的估值(zhi)水平可能并不低估，市场可能切换回roe在10-14%档位（中间圆圈）且pb不贵的红利(li)类资产。